https://www.high-endrolex.com/35

√енераци€ по версии HSBC »нвестиционна€ привлекательность электроэнергетики может быть под угрозой

√енераци€ по версии HSBC »нвестиционна€ привлекательность электроэнергетики может быть под угрозой

¬ ближайшем будущем российские энергетические компании столкнутс€ с р€дом трудностей, св€занных с общей политикой государства, направленной на достижение равенства внутренних и экспортных цен на газ за вычетом экспортных пошлин и транспортных затрат, так называемых цен нетбэк. —огласно постановлению правительства 2007 года, обеспечить равную доходность поставок газа на внешний и внутренний рынки планировалось к €нварю 2011-го путем серии повышений внутренних тарифов, однако достичь этого не удалось. ¬ окт€бре прошлого года глава ‘едеральной службы по тарифам —ергей Ќовиков говорил о достижении равнодоходных цен на газ уже не ранее 2015–2018 годов.

¬ своем исследовании от 10 апрел€ 2012 года аналитики HSBC (ƒмитро  оновалов, јниса –едман и »льдар ’азиев) основывались на долгосрочном прогнозе цены на нефть в 90 долл./барр. и ежегодном повышении внутренних цен на газ на 15%, при этом эксперты HSBC ожидают достижени€ ценового паритета до 2017 года.

ѕри определенных услови€х возможно отклонение от прогнозируемой аналитиками HSBC стоимости акций российских генерирующих компаний (ќјќ «Ё.ќЌ –осси€», ќјќ «Ёнел ќ√ -5», ќјќ «»Ќ“≈– –јќ ≈Ё—», ќјќ «ќ√ -2» и ќјќ «–ус√идро»). ¬ св€зи с этим эксперты HSBC рассматривают три варианта развити€ событий с достижением ценового паритета к 2015, 2020 и 2023 годам. “ем не менее только первый и последний сценарии способны существенно снизить прогнозируемую HSBC стоимость акций.

ѕервый сценарий с достижением ценового паритета к 2015 году подразумевает законодательное изменение самого пон€ти€ экспортной цены – нетбэк, котора€ сейчас представл€ет собой среднюю экспортную цену «√азпрома» за вычетом экспортной пошлины (30%) и транспортных расходов. ƒанна€ формула не учитывает разницу между ставкой налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ») дл€ независимых производителей и значительно более высокой ставкой дл€ «√азпрома» как собственника ≈диной системы газоснабжени€. ¬ 2012, 2013 и 2014 годах независимые производители будут платить Ќƒѕ» в размере 251, 265 и 278 руб. за 1 тыс. куб. м газа соответственно, тогда как «√азпрому» правительство установило ставку в размере 509, 582 и 622 руб. соответственно (на момент выхода статьи ѕравительством уже было объ€влено о повышении данных ставок со второй половины 2013 года). “аким образом, «√азпром» уже в этом году платит на 258 руб. за 1 тыс. куб. м больше по Ќƒѕ», чем остальные компании. ѕо мнению экспертов HSBC, если предположить, что повышенна€ ставка Ќƒѕ» дл€ «√азпрома» будет примен€тьс€ исключительно в отношении экспортируемого газа, а поставл€емый им на внутренний рынок газ будет облагатьс€ тем же налогом, что и у независимых производителей, и соответствующа€ разница в ставках будет прин€та во внимание при определении экспортной цены, то она в этом году составит 191 долл. за 1 тыс. куб. м против 209 долл. без учета этой разницы. ≈сли же при этом еще учитывать возможное повышение ставки Ќƒѕ» на газ до уровн€, который позволит изымать в бюджет до 80% от роста внутренних цен на газ, о котором говорил министр финансов јнтон —илуанов, то, по мнению аналитиков, при введении соответствующих изменений в налоговое законодательство с 2015 года экспортна€ цена упадет в 2015 году до 108 долл. за 1 тыс. куб. м (предполагаема€ стоимость нефти 100 долл./барр.). „тобы добитьс€ ценового паритета при таком развитии событий, в 2015 году нужно будет добавить всего 5% к уже утвержденному на период 2012–2014 годов ежегодному повышению внутренних тарифов на 15%. ƒанный сценарий может привести к наибольшему отклонению от прогнозируемой аналитиками стоимости акций в сторону снижени€.


“арифна€ политика 2011 года внесла массу неопределенности.
‘ото Reuters

¬торой сценарий строитс€ на том, что цена на нефть будет держатьс€ на уровне 120 долл./барр., а государство продолжит политику ежегодного увеличени€ стоимости газа на внутреннем рынке на 15% вплоть до 2020 года, когда и будут достигнуты равнодоходные цены на газ. ¬прочем, аналитики став€т под вопрос возможность российской экономики справитьс€ с таким быстрым повышением внутренних тарифов на газ.

ƒостижение ценового паритета в 2023 году предусматриваетс€ в рамках третьего сценари€, что также совпадает с данными объ€вленной «Ёнел» стратегии на 2012–2016 годы. ƒанный вариант представл€етс€ возможным с учетом заложенной в федеральный бюджет цены на нефть в 100 долл./барр. и ежегодного повышени€ внутренних тарифов на газ на 7% после 2014 года, что позволит достичь в 2023 году экспортной цены в 173 долл. за 1 тыс. куб. м.

ѕо итогам исследовани€ вли€ни€ возможных сценариев на российские генерирующие компании специалисты HSBC рекомендуют покупать акции «Ё.ќЌ –осси€» (прогнозируема€ цена акции – 3,70 руб.), «»Ќ“≈– –јќ ≈Ё—» (0,05 руб.) и «–ус√идро» (1,78 руб.), держать акции «Ёнел ќ√ -5» (2,46 руб.) и продавать ќјќ «ќ√ -2» (0,88 руб.).

ѕо мнению HSBC, при высоких ценах на нефть достижение ценового паритета на газовом рынке выгл€дит менее скорым, чем в прогнозе «√азпрома» на 2012–2014 годы, если только не будет введено определение нетбэк на газ или не будут установлены значительно более низкие цены на нефть. ќба этих фактора могли бы позволить достигнуть ценового паритета путем меньшего повышени€ внутренних цен на газ, чем это было запланировано правительством. ƒаже если учесть сценарий весьма быстрого достижени€ паритета при твердой внутренней цене на газ после 2015 года, снижение показателей, определенных специалистами HSBC, по компани€м «»Ќ“≈– –јќ ≈Ё—», «–ус√идро» и «Ё.ќЌ –осси€» составит не более 14% благодар€ разнообразию источников дохода и географической диверсификации. ќднако результаты по компани€м «ќ√ -2» и «Ёнел ќ√ -5» могут существенно снизитьс€, на 19% и 39% соответственно.

 омпани€ «Ёнел ќ√ -5» представл€етс€ аналитикам наименее защищенной в случае меньшего, чем ожидалось, повышени€ цен на газ и электроэнергию, так как ее источники дохода недостаточно диверсифицированы, к тому же она имеет наименьшие инвестиционные программы в этом секторе. ѕлата за мощность составл€ет всего 14% от ее общего объема продаж. Ѕолее того, все ее активы сосредоточены в первой ценовой зоне (зона ≈вропы и ”рала), включа€ крупнейшую тепловую электростанцию –оссии «–ефтинска€ √–Ё—» (3,8 √¬т), работающую на твердом топливе. –абота крупнейшего энерговырабатывающего предпри€ти€ компании на угле дополнительно усложн€ет ситуацию ввиду того, что снижение цен на газ и электроэнергию не будет компенсироватьс€ снижением затрат самой компании.

¬ то же врем€ компани€ «»Ќ“≈– –јќ ≈Ё—» €вл€етс€, по мнению экспертов, наиболее защищенной. ƒаже в случае изменени€ формулы Ќƒѕ» компани€ рискует потер€ть всего 6% от прогнозируемой стоимости. Ќесмотр€ на то что прогнозируема€ дол€ платы за мощность составл€ет у «»Ќ“≈– –јќ ≈Ё—» всего 5%, другие бизнес-активы компании способны сгладить негативное вли€ние низких цен на газ и электроэнергию.

јналитики также считают необходимым принимать во внимание некоторую неопределенность в сфере тарифов и изменение системы регулировани€ в 2011 году, что не могло не отразитьс€ на инвестиционной привлекательности данного сектора. ¬ случае объ€влени€ правительством более низкого повышени€ внутренних цен на газ, чем планировалось, следует ожидать, по мнению экспертов, дополнительного снижени€ котировок генерирующих компаний из-за негативного настро€ рынка. ѕо расчетам аналитиков, это может привести к снижению результатов еще на 15% в дополнение к вышеизложенным вариантам развити€ событий.

"Ќезависима€ газета" (–осси€)

  • ƒата публикации: 17.05.2012
  • 846
ќќќ Ђƒ≈Ћќ¬џ≈ —»—“≈ћџ —¬я«»ї
ќтраслевой информационно-аналитический портал, посв€щЄнный энергетике Ѕеларуси. јктуальные новости и событи€. ѕодробна€ информаци€ о компани€х, товары и услуги.
220013
–еспублика Ѕеларусь
ћинск
ул. ул. Ѕ. ’мельницкого, 7, офис 310
+375 (17) 336 15 55 , +375 (25) 694 54 56 , +375 (29) 302 40 02 , +375 (33) 387 08 05
+375 (17) 336 15 56
info@energobelarus.by
ЁнергоЅеларусь

ЁнергоЅеларусь

ЁнергоЅеларусь

ЁнергоЅеларусь

191611654
5
5
1
150
150